公司事迹短期承压。2024年，公司完成营收150.88亿元，同比降落33.41%；贸易利润4.30亿元，同比降落42.28%；净利润2.96亿元，同比降落49.06%；扣非后净利润2.44亿元，同比降落52.64%；谋划勾当发生的现金流净额5.23亿元，同比降落70.85%；根本每股收益0.42元，加权均匀净资产收益率3.46%；利润分派预案为拟每10股派发明金盈利3.70元(含税)，合计拟派发明金盈利2.61亿元，占公司2024年归母净利润的88.11%，公司事迹短期承压。此中，公司第四时度完成营收37.64亿元，环比降落15.14%，同比降落7.81%；净利润1.80亿元，环比拉长69.17%，同比拉长612.94%，2024年公司单季度净利润接续改革。2024年，公司尽头常性损益合计5184万元，此中当局补帮3725万元、委托他人投资或约束资产的损益2079万元，而2023年尽头常性损益合计6552万元。公司首要从事多元资料、磷酸锰铁锂资料、钠电资料及多元先驱体的研发、分娩和出售。

　　我国新能源汽车出售和动力电池产量接续拉长，鼓动正极资料需求填充。中汽协和中国汽车动力电池物业革新定约统计显示：2024年我国新能源汽车合计出售1285.90万辆，同比拉长36.10%，合计占比40.92%。2025年1-2月，我国新能源汽车出售183.60万辆，同比拉长52.24%，合计占比40.33%。奉陪我国新能源汽车出售拉长及动力电池出口填充，我国动力电池和其他电池产量接续拉长。2024年我国动力电池和其他电池合计产量1096.80GWh，同比拉长40.96%；此中出口197.1GW。2025年1-2月，我国动力和其他电池合计产量208.1GWh，同比拉长89.2%；此中出口38.6GWh。2024年12月主题经济事业聚会清楚要履行特别主动的财务策略和适度宽松的货泉策略；履行提振消费专项行径，加力扩围履行“两新”策略。2025年1月，商务部等印发《闭于组好2025年汽车以旧换新事业的知照》，进一步清楚2025汽车以旧换新补贴策略。叠加动力电池上游资料价钱回落至相对合理区间，我国新能源汽车比赛力和性价比提拔，总体估计2025年我国新能源汽车仍将保留两位数拉长，对应正极资料需求将接续拉长。高工锂电统计显示：2024年，我国正极资料出货335万吨，同比拉长35.08%。此中，三元正极资料出货65万吨，同比持平。2024年，我国动力电池装机中三元资料合计占比25.31%，占对比2023年回落7.23个百分点，占比回落首要与磷酸铁锂技艺提拔联系，短期估计我国动力电池装机占比仍将以磷酸铁锂为主，但三元电池正在中高端规模仍具备上风。

　　公司正极资料事迹短期承压，估计2025年将复原拉长。公司正极资料出货接续拉长，对应的营收总体分为两个阶段，此中2016-2022年总体接续高拉长，2023-2024年则接续降落，降落首要受行业均价回落影响，如公司2023年正极资料均价约21.08万元/吨，同比降落31.09%。的确至2024年，公司正极资料出货12.17万吨，同比拉长22.37%，增速明显高于我国三元正极资料出货程度，环球墟市占比12%，不断四年环球领跑；对应均价约11.80万元/吨，同比降落33.04%，价钱降落首要受上游首要原资料如氢氧化锂价钱回落，以及正极资料产能明显开释导致行业比赛加剧；公司正极资料量增价跌，终年对应营收143.57亿元，同比降落31.53%，正在公司营收中占比95.16%。

　　瞻望2025年，公司正极资料事迹将复原拉长，首要基于如下方面：一是正极资料需求仍将受益于新能源汽车和储能电池拉长。从行业发达趋向看，高镍及超高镍三元正极资料仍将是高端车型的最优选拔，奉陪固态电池物业化经过加疾，低空经济、人形呆板人等新兴墟市需求对能量密度和高功率产物也提出更高央求，而高镍/超高镍三元资料将是固态电池首要选拔。公司固态电池规模与宁德时期、卫蓝新能源等40余家电池及整车企业兴办了协作闭连。二是上游氢氧化锂及三元正极资料价钱震动将趋缓。三是海表墟市估计将进一步放量。2024年第四时度公司韩国工场首期2万吨/年分娩基地单月满产，海表客户销量及超高镍产物出售占比进一步提拔，2024年海表客户累计销量初次领先2万吨，奉陪韩国二期4万吨/年分娩线年上半年早先试分娩，估计2025年海表出售将进一步放量。其余欧洲波兰项目早先举办首期2万吨项目修复论证。四是公司正在产物及客户构造方面进一步优化，2024年9系及以上超高镍产物出货2.7万吨，占比提拔至23%，磷酸锰铁锂和钠电等新交易获得主动进步。2024年公司磷酸锰铁锂出货同比拉长超100%，其二代产物已落成论证与一阶段定性，单吨本钱较磷酸铁锂低10%，估计2025年落成产线改造并完成批量分娩与交付；公司钠电正极正在动力、储能、启停等规模处于当先名望，2025年头公司接踵获取3000吨层状氧化物正极资料订单、数百吨聚阴离子正极资料订单，且公司已早先正在湖北仙桃新修年产6000吨钠电正极资料分娩线。

　　公司红利才气提拔，估计2025年希望接续改革。2024年，公司出售毛利率10.02%，同比提拔1.43个百分点；此中第四时度毛利率为12.75%，环比第三季度提拔1.60个百分点并创近两年单季度新高。公司主营产物毛利率显示：正极资料为9.34%，同比提拔1.74个百分点。2024年，公司研发加入4.24亿元，同比拉长约20%。截止2024年尾：公司现有专利累计申请1206项，国表里专利授权597项。连合上游原资料价钱走势、正极资料细分规模议价才气，以及公司高附加值产物估计将有序放量，估计2025年公司红利才气总体希望接续改革。

　　回购彰显公司发达决心。2024年6月，公司公告回购议案：回购价钱不领先41.98元/股，回购金额不低于5000万元且不领先1亿元，回购股份另日择机总共用于员工持股预备或股权激发。2024年7月12日，公司通告回购4301807股，占公司总股本比例为0.89%，回购金额9999万元，现实回购价钱区间为21.96-24.56元/股。自2023年10月25日至2024年7月11日，公司以凑集竞价来往方法累计回购10090435股，占公司总股本的2.09%，支拨总金额3.01亿元。

　　初次予以公司“增持”投资评级。预测公司2025-2026年摊薄后的每股收益不同为1.08元与1.40元，按4月10日19.45元收盘价企图，对应的PE不同为17.97倍与13.88倍。目前估值相对行业程度合理，连合行业发达远景及公司行业位置，初次予以公司“增持”投资评级。

　　危害提示：行业比赛加剧；我国新能源汽车出售不足预期；上游原资料价钱大幅震动；项目墟市拓展不足预期。